西南地区枯水期降临，证明测算，本轮枯水期可能导致工业硅产量出现季节性下滑。多晶硅虽也存在减产预期，但展望产量在2024年年底2025年年头见底（接近2022年同期水平）。基本面角落改善预期升温，在11月底仓单压力开释之后，硅价将具备进取后劲。

近期工业硅价钱出现底部反弹的迹象，后期价钱能否走出来，咱们从以下三方面伸开分析：

一、西南地区枯水期降临，硅企分娩本钱抬升、利润压缩，减产意愿较高

2024年1—9月中国工业硅总产量为369万吨，其中云南分娩48.63万吨，四川分娩33.34万吨，两地共计在宇宙占比22.2%。工业硅分娩本钱中电价占比超40%，因此硅企多荟萃在电价相对低廉的方位。西南地区因水电资源丰富眩惑了不少硅厂防卫，但水电具有彰着季节性，即7—10月为丰水期，云南、四川平均电价可低至0.36元傍边，而到了枯水期，电价最高以至能接近0.6元。现时西南地差别娩本钱在11200~11300元/吨，按照分娩1吨工业硅阔绰12500度电计较，电价增多0.1元，则增多本钱1250元/吨，这对硅厂来说，无疑是压力广大的。在现时低迷的硅价下，利润将被压缩以至堕入亏蚀，分娩意愿也将缩小。

表为2024年及后期工业硅新增产能变化（单元：万吨）

具体看，一方面，2019年之前，工业硅产量具有彰着季节性（曩昔西南产量占比37%），但这些年新疆、内蒙古、甘肃等朔方地区产能不停增多，平滑了西南丰枯水期的影响。不外聚合SMM数据以及公司公告，底本2024年策动工业硅新增产能约183万吨，但死一火现在内容投产产能不到90万吨，多个神志投产进程有减速（已投产神志先开部分炉子），其他项指标投产时候还存在较大不细目性。时常工业硅神志投放后在半个月内不错达到满产气象，聚合新增产能开释进程来看，展望11月增多产量小于1.25万吨，12月增多产量小于4.8万吨（按满产算，但内容投产时候不细目，且为西南神志，也有可能受枯水期影响）。2025年的新增神志诞生投产时候不细目，多半是策动年底建成投产，是以受本轮枯水期影响有限。

另一方面，2022年10月至2023年4月西南地区产量逐月下滑，平均每月下降1.35万吨（最小减0.4万吨，最大减3.6万吨），2023年11月至2024年4月产量亦然逐月下降，平均每月下降1.86万吨（最小减0.3万吨，最大减4.8万吨）。而2024年因为分娩亏蚀严重，多半硅厂从8月就启动减产。枯水期减产是逐月减少至最低水平，尤其近两年12月皆是产量下降最快的月份，较11月平均下降4.6万吨。

玄虚看，新增产能投放带来的增量与枯水期西南地区的减量相对消后，咱们展望本轮枯水期仍有可能导致工业硅产量出现季节性下滑。

二、多晶硅因亏蚀加重而低负荷运行，产量展望在2024年年底2025年年头见底

数据知道，多晶硅行业平均本钱约44.86元/千克，而在2024年3月，多晶硅价钱跌破本钱线，且新增产能的投放导致多余程度加大，细巧料价钱从3月的58元/千克加快下落至6月35.5元/千克，跌幅达39%。多晶硅行业也在这仍是过中亏蚀幅度不停扩大，多半企业不得不缩小开工。多晶硅产量从2024年4月达到高点18.12万吨后启动捏续回落，死一火9月产量为13.02万吨。

中国光伏行业各要领均处于全球滥觞地位，但光伏行业其他要领也如多晶硅一般深陷廉价内卷、亏蚀加重的窘境，这十分不利于扫数行业的健康可捏续发展。因此，本年中国光伏行业协会以及干系部门屡次组织茶话会号令“反内卷”和行业感性竞争，5月“光伏行业高质地发展茶话会”建议，加强对低于本钱价钱销售恶性竞争的打击力度；保险国内光伏市集踏实增长，探索通过示范神志支持先进工夫应用，改变廉价中标模式等。7月工信部发布《光伏制造行业法式公告科罚方针（2024年本）》（征求办法稿）不竭引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造神志。8月中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏电站诞生招投标价钱机制茶话会”。中国光伏行业协会于10月14日在上海举行防卫行业“内卷式”恶性竞争专题茶话会。

10月18日中国光伏行业协会微信公众号发布著作称，光伏组件是需要踏实运行20至25年的居品，比拟价钱，质地才是最要道的考量身分，0.68元/W已经是现时行业优秀企业在保证居品性量前提下的最低本钱。10月30日，国度发展窜改委等六部门发布《对于淘气推论可再纯真力替代活动的指导办法》默示把优先诈欺可再纯真力纳入城镇的策动、诞生、更新和校正，鼓励既有建筑屋顶加装光伏系统，鼓励有条款的新建厂房、新建人人建筑应装尽装光伏系统。

战略层面支持下，光伏末端存在较大发展空间，但因中间要领前期产能增长太快，卑劣无法消化，现时需要同期箝制廉价竞争、产能无序彭胀，淘汰逾期产能以进行供应端的优化。多晶硅产量也许会因此不竭下滑，据机构统计，11月产量展望下滑至11.5万吨傍边，但咱们以为在捏续亏蚀已经倒逼高本钱产能减产，以及末端仍有发展空间的前提下，其产量展望在2024年年底2025年年头见底（接近2022年同期水平），有机硅和铝合金产量较为坚挺，耗硅量荆棘浮动不普及0.5万吨，展望在12月能看到单月供应多余量的彰着放松。

三、11月底仓单压力开释之后，硅价将具备高涨弹性

11媒妁仓单需要沿途刊出，对称心交割品新规的仓单不错免检二次注册，12月后仓单量可能快速攀升至高位。同期，不称心限定的仓单则转为现货干涉市集指导，从而导致供应压力短期内放大，并可能带来期现价钱终末一跌。在此之后，基本面及仓单增量压力基本开释，硅价才调如释重任。

玄虚来看，现时多半硅企亏蚀加重，疏通西南地区将干涉枯水期，当地硅企为缓解高本钱压力会进一步缩小产量。新增产能的投放虽会对消部分减量，但证明测算，本轮枯水期仍有可能带来工业硅产量的季节性下滑。多晶硅雷同存在减产预期，但咱们以为，在捏续亏蚀已经倒逼高本钱产能减产，以及末端仍有发展空间的前提下，其产量展望在2024年年底2025年年头见底（接近2022年同期水平）。经测算，预估在12月能看到供应多余量的彰着放松。此外，11月底老仓单刊出以及12月新规仓单注册带来的冲击将缓缓消化。因此咱们以为，基本面角落好转，待仓单压力开释后，硅价将具备进取后劲。（作家单元：海证期货）