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风险教导：本文所提到的不雅点仅代表个东说念主的观念，所波及想法不作保举，据此交易，风险自夸。

作家：ericwarn丁宁

起头：

2024年三季度 ， 旗下的伯克希尔买入了达好意思乐披萨 。 适度2024年9月30日 ， 伯克希尔持有128万股达好意思乐披萨股票 ， 价值约为5.49亿好意思元 。

1.学习巴菲特，我用市赚率

为了学习巴菲特 ， 笔者发明了一个叫作 “ 市赚率 ” 的估值参数 。 其公式为 ： 市赚率=市盈率/净钞票收益率 （ PR=PE/ROE ） 。 磋议到ROE是个百分数 ， 是以市赚率的真确公式其实是 ： PR=PE/ROE/100 。 当市赚率等于1PR为合理估值 ， 大于1PR和小于1PR则为高估和低估 。 上世纪80年代 ， 巴菲特两次建仓 。 两年平均下来 ， 刚好就是0.4PR 。 相配赶巧的是 ， 从其时起 ， 用 “ 40好意思分买入1好意思元 ” 就成了巴菲特的理论禅 ， 是以市赚率很可能就是巴菲特的投资高明 。 巴菲特4折5折6折买股 ， 我也一板一眼4折5折6折买股 。

2.ROE虚高之时，我用养殖市赚率

不得不说的是 ， 市赚率与巴菲特一直念叨的DCF其实是重迭的 ， 但却仅限于ROE在10%～50%区间之内 。 当ROE虚高失真时 ， 市赚率就需要借助ROA才能进行估值 。 以苹果公司为例 ， 2008年于今 ， 最保守的操办政策亦然2012年的微小欠债 ， 至于昔时的ROE则刚好是ROA的1.5倍 。 如斯一来 ， 模仿苹果公司就会出现了一个养殖市赚率 ， 其公式为 ： 养殖市赚率=PE/1.5ROA 。

最近几年 ， 许多好意思股公司玩起了欠债 “ 分红+回购 ” 的骚操作 ， 把净钞票分红了极小值致使是负值 。 达好意思乐披萨即是如斯 ， 是以需要养殖市赚率进行估值 。 本周收盘 ， 达好意思乐披萨的TTM市盈率为25.98PE ， 瞻望巴菲特的买入本钱不祥是25PE傍边 。 TTM ROA则为最近四个季度的ROA之和 ， 也就是2024年前三季度的ROA再加上2023年第四季度的ROA （ 24.04%+9.22%=33.26% ） 。 养殖市赚率=25/33.26/1.5=0.50PR ， 颠倒于半价买入 。

3.体量超大的巴菲特，主打吞吐正确

值得一提的是 ， 巴菲特的体量超大 ， 是以交易操作均无法可丁可卯 。 仅以本年大幅减仓的苹果公司为例 ， 其实就是刚刚接近合理估值 （ 0.8PR ） 便运转越涨越卖了 ， 主打一个吞吐正确 。

4.养殖市赚率，适用于ROA踏实的企业

掀开达好意思乐的财报数据 ， 就会发现这货真强 ， 多年ROA大多踏着实30%傍边 。 给它1.5倍的ROA动作合理估值 ， 并不外分 ！

掀开苹果的财报数据 ， 就会发现这货还行 ， 多年ROA大多踏着实27%傍边 。 给它1.5倍的ROA动作合理估值 ， 也算还行 ！

掀开英伟达的财报数据 ， 就会发现存点跑偏了 。 最近一年的ROA诚然高达56% ， 但前几年却比拟拉胯 。 给它1.5倍的ROA动作合理估值 ？ 确凿靠谱吗 ？

终末要说的是 ， 达好意思乐披萨很可能并非出自巴菲特之手 。 因为巴菲特的大手笔 ， 除了4折5折6折的市赚率以外 ， 还需要市盈率在15PE以内 ， 最多也仅仅放宽到20PE 。 25PE的达好意思乐披萨 ， 能够率并非出自巴菲特之手 ！

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